炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：北京商报
几天前，共享电单车运营商松果出行新增整体协调人，距离上市又近了一步。根据松果出行递交的招股书，2025年前9个月营收7.46亿元，同比增长0.05%，经调整净利润2639.6万元，实现扭亏。这家覆盖全国422个市县、拥有1.28亿注册用户的“下沉市场共享出行龙头”，走出了亏损泥潭。
松果出行成立于2017年，由美团创始团队成员翟光龙与腾讯前工程师朱蓝天联合创立，投资方包括蓝驰、李开复等。入局八年，松果出行突围之路并不轻松，2024年在中国外围发展区域的共享电单车市场，以18.7%的市占率排名第一；全国市场中，松果出行以6.6%的份额位居共享电单车第四，远落后于哈啰出行、美团单车和青桔单车合计近68%的市场占有率。地方政策也存在不确定性，部分运营城市尚未获得明确准入许可。松果出行能否蹚出共享电单车可持续性的商业模式，仍不明朗。
营收增长乏力
尽管实现盈利，但松果出行的营收增长已近乎停滞。
根据招股书，2023年至2024年，松果出行营收分别是9.53亿元和9.63亿元，增幅1%，到了2025年前9个月，松果出行的营收从上年同期的7.45亿元涨到7.46亿元，准确来说是增长了34.3万元，增幅0.05%。
松果出行的营收主要来自共享电单车服务以及其他两部分，其中共享电单车服务可以简单理解为向每个用户收取的共享电单车租金，其他营收包括平台服务、广告服务和电单车及备件销售。
2023年至2025年前9个月，共享电单车服务都是松果出行的营收主力，这部分业务在2023年和2024年分别给松果出行贡献了98.1%和97%的营收，其他营收占比1.9%和3%。
2025年前9个月，共享电单车服务营收从2024年同期的7.26亿元下滑到6.98亿元，同比减少3.8%。松果出行方面通过招股书解释，“主要由于我们退出了某些营运回报较低的市县市场”。
这一调整让诸多营运指标有了不同的表现。招股书披露的注册用户总数、覆盖城市及县域数目、每日订单量、单次行程平均价格、已投放松果电单车总数、每日活跃的松果电单车日均订单数量有涨有跌。
对于松果出行来说，更关注哪些数据的变化？北京商报记者就此通过多个渠道采访了松果出行方面，截至发稿，对方未予回应。
在与北京商报记者交流时，北京社科院副研究员王鹏和天使投资人、资深人工智能专家郭涛认为应该关注每日订单量、单次行程价格和车辆日均订单量。
科方得咨询机构负责人张新原和中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平更关注每日订单量、单次行程平均价格和已投放松果电单车总数。
涨价与收缩
将以上四位第三方人士的关注点交叉分析可以发现，单次行程价格和每日订单量是重合的关注点。
松果出行单次行程平均价格，从2023年的2.73元先涨到2024年的2.85元，再升到2025年前9个月的2.94元。每日订单量却从2023年的110.19万单降到2024年的105.51万单，又跌至2025年前9个月的100.6万单。对于这一数据的下滑，松果出行在招股书中解释，“这主要由于我们对经营区域组合的战略优化，将运营调整至大规模市场。此战略优化仍在进行中”。
至于单次行程平均价格上涨的原因，北京商报记者亦通过多个渠道与松果出行沟通，截至发稿未得到回复。
北京商报记者登录松果出行微信小程序发现，交易评价1.2分，共2.1万条评价，评价列表靠前的多是退费困难、还车困难、锁车困难等吐槽。
对于订单量下滑的变化，张新原认为，“订单量下滑但单次行程价格上涨，公司解释为运营调整至大规模市场，需要辩证看待。从积极角度看，可能意味着公司主动优化市场布局，聚焦高价值区域，提升单次收益和运营效率，这有助于改善盈利。但订单量持续下滑也可能反映整体需求增长乏力或竞争加剧，需观察调整后大规模市场的订单增长能否抵消下滑部分。目前看，公司已实现扭亏，说明调整可能初显成效，但长期仍需关注订单规模与价格的平衡”。
王鹏则直截了当，他向北京商报记者表示，短期策略调整难掩长期隐忧；郭涛认为，这一信号本质是负面预警，“共享电单车行业核心竞争力在于规模效应与运营效率，而订单量连续下滑与车辆投放增加、价格上涨形成多重矛盾”。
主攻县域市场
不管是单次行程平均价格上涨，还是每日订单下滑，都发生在松果出行的主战场——县域市场。
根据灼识咨询报告，按2024年交易额及截至2024年12月31日已投放的电单车数量计算，松果出行在中国整体市场中位居第四，市场占有率6.6%，排名前三的哈啰出行、美团单车和青桔单车的市场占有率分别是23.7%、22%和21.7%。
截至2025年9月30日，松果出行在全国422个市县共投放约45.5万辆共享电单车。同样以2024年交易额计，松果出行是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务运营商，市场占有率18.7%，排在第二至第四名的哈啰出行、美团单车和青桔单车的市场占有率分别是11.9%、11.9%和7.7%。和全国市场相比，松果出行在下沉市场的市场占有率优势并不明显。
根据招股书提供的信息，国家层面尚未正式指定或成立主要负责互联网共享电单车业务的主管部门。根据《2017年指导意见》，地方政府是互联网单车共享业务的监管及管理主管部门，地方主管部门可根据辖区实际情况酌情制定地方政策。
松果出行在招股书中举例，部分地方政府（如海口市、大连市）明确禁止开展共享电单车业务。例如，《海口市关于禁止投放互联网租赁电动自行车的通告》明确禁止发展共享电单车，并要求在规定期限内清理回收已投放运营的共享电单车。部分地方政府（如陕西省、广州市及咸宁市）已颁布地方政策，不鼓励共享电单车业务运营，各市或区的具体规管或政策存在差异。部分地方政府允许共享电单车业务运营，并设有各类地方化要求。
面对不确定性，松果出行也在尝试开辟第二曲线。招股书显示，其他营收从2024年前9个月的1945.3万元，上涨到4756.4万元，增幅144.5%，主要是由于广告服务费增加。
松果出行还计划将部分募集到的资金于未来三年内拨付，以加强“探所”电单车销售的商业化，并称“探所电单车使我们能够拓展新市场，实现收入来源多元化”。这样的路子不免有点眼熟，哈啰出行当年也曾推出自有品牌的电单车。
无论在一线还是县域，共享电单车赛道都巨头云集。松果虽在下沉市场暂居第一，但核心业务收入仍在下滑，新路径尚不能“挑大梁”，在重资产、强监管的行业底色下，其当前的盈利能否持续是未知数。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：高佳
查查配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
